碧蓝航线（图片来自网络）

而在财报中，B 站披露，将在今年下半年推出多款独家代理游戏，包括音乐游戏《BanG Dream》、两款女性向手游《A3!》 和《无法触碰的掌心》等，在游戏联运方面，B 站也将引入多款 ACG 类型手游，包括《闪耀暖暖》、《明日方舟》和《电击文库 : 零境交错》等。去年 12 月，B 站还组建了自己的电竞俱乐部 Bilibili Gaming。

直播及增值业务收入大增，广告收入大增，B 站用爱发电？

于是分析师就纳闷儿了，游戏收入如此之高，该如何给 B 站估值呢？

二级市场最喜欢故事无非是单一业务达成行业垄断，或者整体平台不断有新的现金牛产生——俗称 " 收入多元化 "。

陈睿曾表示，" 我认为游戏仍然会是我们非常重要的组成部分，但是直播，包括广告、周边销售，这些模式起来速度会非常快，未来有可能其他模式加起来的收入比重超过游戏。"

真的假的？

对比招股书中的数据，去年此时，B 站游戏业务、直播及增值业务、广告业务的收入的占比分别为 84%、7%、7%，而现在则是 77%、12%、9%。可以看到，B 站的收入模式的确正在多元化。

除去游戏，我们看下 B 站的其他收入：

第一，广告业务。

广告一直是 B 站的 " 老大难 " 问题。自从 B 站创始人徐逸 2014 年在微博上立了 " 正版番剧永远不添加贴片广告 " 的 Flag，B 站似乎做什么广告都是错。

2016 年 5 月，由于版权方的要求，B 站在由东京电视台购入的 5 部番剧前加上贴片广告，这就引发了用户的大规模抗议。最后，陈睿也不得不在 知乎回答中对用户承诺："B 站也许会倒闭，但绝对不会变质。"

典型的 " 欲戴皇冠必承其重，欲立 Flag 必遭其罪 "。

根据《三声》的报道，2018 年 1 月，B 站 " 因技术调整 " 原因下架了东京电视台的 37 部番剧，这恐怕和 B 站不愿意添加贴片广告相关。而最终的解决办法是重新上架番剧，但只有大会员可以观看，并且推出了大会员半价的措施。

如果说，内容上添加广告会遭到用户的反感，那么 B 站只能在其他地方想办法。有同时参加过 B 站及优爱腾推介会的广告主告诉「深响」，B 站的招商计划有一个独特的亮点——线下。" 拜年祭、线下演唱会这些挺有意思，不过效果比较难监控。"

当然，还有一个不同点在于 B 站更努力地在为平台上的 Up 主寻找广告变现等商业化路径。。